【编者按】

党的二十届三中全会是在以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的关键时期召开的一次十分重要的会议。全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，是指导新征程上进一步全面深化改革的纲领性文件。

继全国“两会”关键词、“百年共产党人精神谱系”关键词、二十大关键词、中国式现代化关键词等专栏后，2024年澎湃新闻携手上海市社会科学界联合会和上海市政治学会，开启党的二十届三中全会关键词。我们将围绕全会《决定》选取关键词，从理论与实践结合的角度进行解读。

今天的关键词是：耐心资本。

2024年4月30日，中共中央政治局召开会议，决定7月召开二十届三中全会；会议在强调“要因地制宜发展新质生产力”时提出，“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。以耐心资本助力新质生产力发展，也是二十届三中全会的亮点。

那么，怎样以耐心资本助力新质生产力发展？首先需要了解耐心资本的构成和特点。

2024年5月15日，江苏昆山，苏州清越光电科技的工作人员在工作间内忙碌。 中新社记者 泱波 摄

耐心资本的构成

《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）指出：“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。”

所谓“耐心资本”，是指有较高风险承受力且对资本回报有着较长期限展望的资金。各种耐心资本形成了完整的流水线式的投资体系，创新企业无论处于种子期、导入期，还是成长期、成熟期，只要有潜力，都有渠道去寻求相应的投资。

天使投资是耐心资本的先锋。当创新企业还处于设想阶段，很难受到其他投资的眷顾，天使投资为创新企业“接生”。

风险投资亦称创业投资（venture capital）。在创新企业发展过程中，风险投资向创新企业进行股权投资，以期待其发育成熟后通过转让股权获得资本增值收益。

私募股权投资（private equity），是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资。随着企业发展，私募股权投资期待通过上市、并购或管理层回购等方式，出售股权获利。

政府投资基金，是指由各级政府通过预算安排，以单独出资或与社会资本共同出资设立投资基金。政府投资基金采用股权投资等市场化方式，可以引导各类社会资本投向经济社会发展的重点领域或薄弱环节。

耐心资本的特点

耐心资本具有不同于短期资本的特点：

第一，耐心资本是长期资本。相对于短期投资而言，耐心资本不以追求短期收益为首要目标，而是更加重视长期回报，因此通常不受市场短期波动干扰。培育和发展新质生产力是一项长期工程，壮大耐心资本，可以充分发挥金融支撑作用，引导各类生产要素向发展新质生产力集聚。

第二，耐心资本具有较高风险承受力。耐心资本较高的风险承受力主要来自如下几个方面：一是科学投资，通过对世界经济科技发展大势的准确把握，来选准投资“风口”；二是通过对创新企业成长阶段的把控来平衡高风险；三是进行市场分类：一级市场的风险较高，耐心资本主要支持“从0到1”的创新企业，二级市场的风险相对较低，养老资金、保险资金等长期投资也可参与二级市场交易。

第三，耐心资本是战略资本。与传统产业相比，战略性新兴产业更具备高成长性，所以耐心资本往往把战略新兴产业作为主要投资对象。相对于短期投资，耐心资本更加着眼于战略性创新，投资领域更加符合国家战略导向。

以耐心资本助力新质生产力发展的措施

根据我国目前耐心资本发展现状，以耐心资本助力新质生产力发展，需要做好以下工作：

第一，优化金融结构。我国的金融市场由银行、保险、证券三大领域构成，目前银行体系占比最大，保险和证券的占比相对较少。银行业具有低风险偏好，投资性弱，处于初创阶段的企业很难从银行获得金融支持。促进证券和保险的发展，有助于促进投资活跃度，为新质生产力的发展提供更多层次的金融支撑。

第二，优先投资实体经济。金融要服务于实体经济；发展新质生产力，根基在实体经济。

第三，培育耐心投资人才。优秀的耐心投资人才主要有两大类，一类是成功企业家、成功创业者，另一类是专业人士，如律师、会计师、大型企业的高管等。他们了解企业的难处，并能引领创新企业建立更正规的运营架构和管理模式，帮助企业配备发展所需的专业团队。

第四，积极参与全球经济治理。新质生产力的发展空间是世界范围的，耐心投资人才必须具有世界眼光。耐心资本应注重通过支持中国“产品出海”、“企业出海”、“产业链供应链出海”，来助力新质生产力发展。