原标题：金融期权一周年 — 多角度看市场

　　来源：期权十

　　本文作者：一德期货期权部 曹柏杨（Z0012931）、周静怡（F3071192）

　　一、金融期权市场波动率套利分析

　　金融期权市场扩容后，多品种的市场为我们带来了跨品种套利机会。从波动率套利角度来看，由于与具有高度相关性，因此，我们统计了近三年来50ETF、华泰柏瑞300ETF、嘉实300ETF及沪深300指数之间的相关性，统计结果如下表所示：

　　VIX指数反映了市场投资人对未来市场波动性的预期。VIX指数越高，显示投资者预期未来市场波动率越剧烈，被称为“投资者情绪指标”；同时，从国外的历史表现来看，VIX捕捉了绝大部分市场发生的重大特殊事件，有一定的预测作用，在VIX指数在多次股市下跌的周期给予了相应的警示，因此也被市场称为“恐慌指数”。基于此，可以将VIX指数表征市场情绪和预示风险的特性用于投资策略以提高策略有效性或增加策略收益。从海外市场波动率结构来看，VIX指数与标普500指数呈现明显的负相关关系。2000年1月1日至2020年12月11日，两者之间的相关系数为-0.46，而近一年内两者之间的相关系数为-0.78，表明当标普500指数下跌时，VIX指数一定程度上会上升，标普500指数上涨时，VIX指数一定程度上会下跌。VIX的走势及高低一定程度上能反应当前市场的价格走势及市场情绪。

　　根据VIX指数的编制方案，我们对已上市的国内金融期权四品种的波动率指数进行了计算跟踪，国内VIX指数如下图，可以看到，国内金融期权波动率指数在行情出现剧烈波动时，亦具有较为明显的反应。

　　三、金融期权市场PCR指标分析

　　我们一般提到的PCR指标有两个，一个是成交量的PCR指标，另一个是持仓量的PCR指标。作为成交量的PCR指标，它衡量了过去某段时间不同类型合约的成交活跃程度；作为持仓量的PCR指标，它衡量了过去某段时间不同类型合约的持仓力量。基于波动率指数对于市场涨跌的反应的分析思路，我们进一步来讨论金融期权市场PCR指标发生变动的情况下，对应的标的市场往往是何表现。