长江商报

　　长江商报记者明鸿泽

　　刘悉承的激进，（000566.SZ）还在为之买单。

　　今年上半年，海南海药仍然处于亏损状态，不过，亏损的金额同比大幅减少。此前的2019年至2021年，公司持续亏损，三年合计亏损约23亿元。

　　海南海药的持续亏损，与此前的激进扩张有关。2010年底，公司总资产为10.78亿元，到2017年底，总资产为105.47亿元，7年增长878.39%。

　　2019年，海南海药易主，刘悉承在转让A股控制权之后，又将海南海药的控制权转央企下属公司。目前来看，央企接盘三年仍然是亏损的。

　　易主之后，海南海药频频瘦身。今年8月4日晚间，公司披露，拟通过挂牌出售方式转让子公司43%股权，交易完成，该子公司出表。

　　尽管频频出售资产瘦身，海南海药的资产负债率仍然偏高，偿债压力较大。截至今年3月底，公司资产负债率达71.04%处于高位。

　　上半年延续亏损势头

　　易主第四个年头，海南海药仍然未能扭亏为盈。

　　根据业绩预告，今年上半年，海南海药预计实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为亏损1400万元—2000万元，较去年同期的亏损3.77亿元大幅减少。公司预计扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为亏损4200 万元—6200 万元，较去年同期的亏损2.17亿元也有较大幅度减亏。

　　从大幅减亏的情况看，海南海药的经营状况是否得到了实质性改善？

　　海南海药解释称，大幅减亏源于三个方面因素。一是公允价值变动损益同比上升。今年上半年，公允价值变动损益预计金额约-75 万元，较去年同期增加约1.99亿元。同时，资产处置收益同比上升。上半年资产处置收益预计金额约1900万元，较上年同期-72 万元增加约 2000 万元。这两项属于非经常性损益，对净利润的影响同比增加约2.20亿元。二是管理费用下降。上半年，管理费用预计金额约 0.8 亿元，较上年同期1.47亿元减少约0.67亿元。主要系公司开展提质增效，降本控费取得成效。此外，子公司盐城开元医药化工有限公司、江苏汉阔生物有限公司全面复产，停工损失较上年同期减少所致。三是财务费用下降。上半年，公司财务费用预计金额约 0.79亿元，较上年同期0.99亿元减少约0.2亿元。主要系公司优化融资结构，融资费用较上年同期减少所致。尽管上半年的亏损金额较去年同期大幅减少，但公司依然处于亏损状态，而且，公司亏损较上年同期减少，并非是因为主营业务盈利能力提升，而是卖资产、压缩开支等导致。

　　不只是今年上半年，近年来，海南海药的经营业绩持续表现为亏损。

　　数据显示，2019年至2021年的三年，海南海药实现的营业收入分别为24.45亿元、22亿元、20.59亿元，同比分别下降1.07%、10.02%、6.42%，连续三年下降。对应的净利润为-1.59亿元、-5.80亿元、-15.55亿元，同比分别下降233.09%、264.60%、168.08%，三年合计亏损22.94亿元。

　　海南海药是一家主要从事药品及医疗器械研发、生产和销售的企业。

　　从产品毛利率看，近三年，公司的毛利率均超过40%，并不算低，为何持续亏损呢？

　　长江商报记者发现，导致海南海药持续亏损的主要因素，是资产减值。2019年至2021年，公司的资产减值损失（含信用减值损失）分别为1.39亿元、2.49亿元、9.47亿元，此外，2021年，公司公允价值变动净收益也为亏损1.91亿元。

　　从公司披露的情况看，资产减值损失，主要是坏账损失、长期股权投资减值损失、固定资产投资减值损失、商誉减值损失等。

　　值得一提的是，2019年，央企下属子公司海南华同实业有限公司耗资20亿元承债式受让，获得海南海药控制权。目前，海南华同实业有限公司持股比为22.89%，持股市值为12.59亿元 ，仍处于浮亏状态。

　　激进扩张后财务承压

　　海南海药出现如今持续亏损局面，主要源于此前的激进扩张。

　　海南海药的前身是琼海药，后相继更名为轻骑海药、ST海药、海南海药，公司最早于1994年5月登陆深交所挂牌上市。

　　2001年，时为ST海药迎来新主，深圳市南方同正投资有限公司（简称南方同正）成为其控股股东，实际控制人为刘悉承。三年后的2004年，刘悉承还入主了A股另外一家公司万里股份。

　　执掌海南海药后，刘悉承推动公司大规模资本运作，收购资产、投资PE、炒股、理财、建设大型工程项目、购买房产等动作不断。2016年，海南海药还通过定增募资30亿元，建设远程医疗服务平台项目、生物医药产业园项目、中药材仓储物流交易中心项目、重庆天地药业有限责任公司医药产业园项目等，这是一次最大的手笔。此外，公司还布局了互联网医疗。

　　毫无疑问，无论是并购还是投资、项目建设，都需要钱，大规模投资极易产生资金链断裂风险。

　　2017年下半年，南方同正所持的海南海药的股权质押率高达99.49%。2018年，海南海药频频因违规对外担保、关联交易不记账、募集资金管理不规范等问题遭监管部门处罚，南方同正侵占上市公司资金的违规行为也屡有发生。

　　2016年开始，急剧扩张后，海南海药的业绩瓶颈凸显。2016年至2018年，公司实现的净利润分别为1.65亿元、0.87亿元、1.20亿元，同比变动-15.69%、-47.38%、38.03%。2018年，净利润有所回升，实际上是靠非经常性损益，当年的扣非净利润为亏损0.01亿元。此后，公司接连亏损。

　　从扣非净利润方面看，2016年，扣非净利润为1.05亿元，同比下降28.08%，2017年开始至今，公司持续亏损。

　　在这种情况下，刘悉承几乎是走投无路，转让了海南海药的控制权。几乎是前后脚，他还转让了万里股份的控制权。

　　海南海药易主后，面对持续亏损，清理资产、优化机构、降本增效成为必然。2020年、2021年，海南海药大幅亏损，一个重要因素，就是全面清理资产，对资产进行评估减值，处置资产。

　　今年上半年，海南海药净利润、扣非净利润同比大幅减亏，一个重要因素就是处置资产。

　　处置资产行动还在进行中。8月5日，海南海药发布公告，拟在北京产权交易所预挂牌转让公司所持有的上海力声特医学科技有限公司（以下简称上海力声特）43%股权。如果交易顺利完成，上海力声特将不再纳入公司合并报表范围。

　　其实，处置资产还有一个重要因素，那就是回血降负债，增厚利润。截至今年3月底，海南海药的资产负债率达71.04%，公司偿债能力不足。此前，2018年至2021年，公司也多次处置资产。

　　海南海药在公告中，出售上海力声特部分股权，是为了优化公司资产结构，回笼资金，支持公司药品研发与销售。本次交易对公司资产总额、营业收入、净利润等将产生一定影响。

　　上海力声特经营还算稳定。2021年，其实现营业收入8038.52万元，净利润为959.19万元。